微軟財報爆雷市值蒸發 3,570 億美元！AI 投資回報疑慮引發 2020 年來最大跌幅

2026 年 1 月 29 日，微軟（Microsoft）發布 2026 財年第二季度（Q2 FY2026）財報後，股價在盤後交易中暴跌近 10%，寫下自 2020 年以來最大單日跌幅。根據市場數據顯示，微軟市值一口氣蒸發 3,570 億美元（約新台幣 11 兆元），震撼華爾街與全球科技產業。

微軟財報爆雷核心問題：Azure 成長放緩、AI 投資回報存疑

微軟股價重挫的主因來自兩大警訊：

1. Azure 雲端成長低於預期

財報顯示，微軟雲端平台 Azure 營收成長率僅為 39%，略低於分析師預期的 39.4%。這個「些微差距」在投資人眼中卻是重大隱憂，因為市場將 Azure 視為微軟整體健康度的關鍵指標。微軟財務長 Amy Hood 在財報電話會議中坦言：「如果我們沒有優先滿足內部 AI 需求，而是將資料中心容量全數分配給 Azure 客戶，成長率本可以超過 40%。」她指出，公司將第一季與第二季投產的 GPU 優先用於內部 AI 專案和第一方產品（如 Copilot），間接限制了 Azure 的加速成長。

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2. AI 投資回報不明朗

更令市場擔憂的是，微軟對 AI 的巨額投資能否轉化為實際營收。UBS 分析師直接質疑：「Copilot 推動 Microsoft 365 營收加速成長的效果並未顯現，多項調查也看不到使用量擴大的跡象。市場已過度擁擠且資本密集，微軟必須證明這些投資是有效的。」

微軟各業務部門表現

業務部門	營收表現	市場預期	問題
Azure 雲端	+39%	39.4%	成長略低於預期
Windows	126 億美元	137 億美元	遠低於共識
Xbox 硬體	連續 3 年下滑	–	持續衰退
Xbox 內容與服務（含 Game Pass）	-5%	–	訂閱成長停滯

Xbox 硬體的困境尤其值得關注。根據消息來源指出，Xbox 硬體收益已連續三年下滑，這個趨勢預計在 2026 財年仍將持續。就連包含 Game Pass 在內的 Xbox 內容與服務部門也衰退了 5%。

分析師觀點：長線 vs. 短線的拉扯

樂觀派：長期佈局仍具價值

微軟股票的「買入」評價分析師 Ben Retires（Merius Research）認為，投資人過度聚焦於單季 Azure 成長數據，忽略了微軟「永續成長優於短期股價漲幅」的長期策略。

他建議：「微軟應該加速資料中心建設。Azure 面臨的挑戰很簡單：蓋房子的速度還不夠快。」

悲觀派：AI 策略模糊、產品落後

然而，市場上也不乏批評聲音。分析師 Chubby♨️ 直接在 X 上直言：「我還是不懂微軟的 AI 策略。他們的產品完全半生不熟，落後競爭對手。目前的成功純粹只是因為資料中心擴張。」

微軟的 AI 豪賭：130 億美元投資的背後

根據市場資料，微軟已向 OpenAI 投入超過 130 億美元，期望透過 Azure 雲端服務和 Copilot 產品線實現 AI 變現。然而，隨著 OpenAI 自身營收達到 120 億美元規模，並開始與亞馬遜等競爭對手合作，微軟對 OpenAI 的依賴程度正在下降。更關鍵的問題在於：GPT-5 等下一代模型可能使微軟現有的雲端（1,060 億美元）和生產力工具（1,210 億美元）業務支柱過時。